? ?電網(wǎng)基建向來是穩(wěn)經(jīng)濟的壓艙石和助推器?！笆濉逼陂g，包括特高壓工程在內的電網(wǎng)工程規(guī)劃總投資2.38萬億元，帶動電源投資3萬億元，年均拉動GDP增長超過0.8Pct。過往特高壓項目出現(xiàn)三撥集中核準與建設期，*撥集中在2008/09年，4條特高壓線路啟動；第二撥是在2014/15年，能源局集中批復4交5直9條特高壓治霾輸電通道。2018年9月，面臨經(jīng)濟發(fā)展下行壓力和外部貿易環(huán)境惡化，能源局啟動了第三輪特高壓項目，然而在后續(xù)的核準推進上均低于此前的時間安排。除青海-河南和張北-雄安1直1交按原計劃在2018Q4核準外，目前仍有3直?5交線路未核準。

? ?保民生穩(wěn)增長，國網(wǎng)重點推進一批建設工程項目。2月10日，國網(wǎng)印發(fā)了《關于做好疫情防控積極推進重點工程建設的通知》，提出全力恢復建設助推企業(yè)復工復產共計12條舉措。按照“2月15日前復工一批、2月底前復工不低于50%、3月15日前除湖北省外全面復工”基本原則，已有1,600多項電網(wǎng)基礎設施工程已經(jīng)開工復工，投資規(guī)模超過了1,000億元。擬核準開工建設的荊門-武漢-長沙-南昌等多條線路均為華中環(huán)網(wǎng)工程，再加上投資185億的陜北-武漢±800KV特直工程，將直接提振湖北經(jīng)濟社會發(fā)展信心。

? ?短期內電網(wǎng)投資規(guī)模仍將保持在4500億以上。到2018年末，國家電網(wǎng)公司的資產規(guī)模約3.9萬億，資產負債率長年保持在55%-57%之間。我們假設國網(wǎng)資產負債率保持在56%左右，以20年折舊+當年的利潤總額測算，國網(wǎng)公司投資能力仍能保持在4,500-4,900億之間?？紤]到疫情對經(jīng)濟的影響，作為經(jīng)濟發(fā)展助推器的多項特高壓項目和一大批電網(wǎng)重點基建項目將在2020/21年重點推進，我們判斷短期內電網(wǎng)投資規(guī)模仍將保持在高位。

? ?在建和即將啟動的14條特高壓線路投資規(guī)模預計在2,000億。目前已經(jīng)有5條特高壓線路進行了設備招標，站廳類設備預中標金額290億元。參考已招標設備用量及招標價格，擬核準建設的7條線路站廳類設備招標金額測算在342億元。整體測算，14條線路的釋放的設備規(guī)模在632億元，如果只考慮變壓器、電抗器、GIS、換流閥、直流場開關設備等主設備，我們預計在500億元左右。

? ?預計特高壓線路的建設交付主要集中在2020/21年?；诜€(wěn)增長和清潔能源輸送的需要，短期內集中上馬一批特高壓電網(wǎng)基建工程迫在眉睫。國家電網(wǎng)也明確加快推進重點項目前期進度，力爭盡早核準開工，我們預計這14條線路中未核準項目都有望在2020年內核準。從項目招標時間節(jié)點及過往特高壓項目設備交付節(jié)奏來看，2020/21年是設備制造商交付大年，我們估算2019-2022年特高壓主設備的交付金額預計在87、228、283和34億元。?

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